康柏西普納入醫(yī)保后加速放量,多個(gè)適應(yīng)癥有望陸續(xù)獲批。
公司核心產(chǎn)品康柏西普是繼雷珠單抗、阿柏西普后第三個(gè)眼科單抗藥物,填補(bǔ)了我國(guó)治療眼底新生血管疾病的藥物空白,自2013年底獲批上市后保持快速增長(zhǎng)。17年降價(jià)17.5%成功納入醫(yī)保談判乙類目錄后呈現(xiàn)加速放量態(tài)勢(shì),18年上半年康柏西普實(shí)現(xiàn)收入4.41億元,同比增長(zhǎng)46.25%。此外,康柏西普已獲批wamd、pmcnv適應(yīng)癥,dme適應(yīng)癥已經(jīng)報(bào)產(chǎn)且被納入優(yōu)先評(píng)審名單,rvo適應(yīng)癥正處于臨床3期,預(yù)計(jì)未來1-2年內(nèi)有望陸續(xù)獲批,用藥人群基數(shù)將會(huì)持續(xù)提升,
國(guó)內(nèi)眼科抗vegf藥物市場(chǎng)空間大,康柏西普有望成長(zhǎng)為重磅品種
新生血管性眼底病變往往造成視力不可逆喪失,臨床未滿足需求大,抗vegf藥物治療為一線療法。市場(chǎng)規(guī)模近百億美元,暫不考慮貝伐珠單抗的off-abe使用,17年滲透率已超過5%。而國(guó)內(nèi)潛在用藥人群過千萬人,17年滲透率僅0.7%左右,隨著滲透率與年用藥量的持續(xù)提升,未來市場(chǎng)規(guī)模有望超200億元?？紤]到康柏西普擁有高療效、給藥頻次少、患者自付費(fèi)用低等核心優(yōu)勢(shì),市占率也有望持續(xù)提升,且18年5月康柏西普在美國(guó)3期臨床正式開啟,假設(shè)未來成功上市將進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間,未來有望成為重磅品種。
中藥與化藥業(yè)務(wù)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局好,為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流
公司的中成藥與化藥業(yè)務(wù)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局良好,近年來保持穩(wěn)定增長(zhǎng),然而2018年受營(yíng)銷分線改革以及醫(yī)?？刭M(fèi)等因素影響,均呈現(xiàn)增速下滑態(tài)勢(shì)。隨著營(yíng)銷改革完畢后,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望逐步企穩(wěn),基于核心產(chǎn)品的良好的競(jìng)爭(zhēng)格局,我們預(yù)計(jì)未來仍將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司凈利潤(rùn)分別為7.48億元、9.60億元、12.78億元,考慮到公司作為國(guó)內(nèi)生物藥*企業(yè)之一,核心產(chǎn)品康柏西普納入醫(yī)保后開始迅速放量,同時(shí)海外3期臨床開啟加速化創(chuàng)新進(jìn)程,未來成長(zhǎng)空間較大,且19年peg小于1,覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
康柏西普市場(chǎng)與適應(yīng)癥拓展不達(dá)預(yù)期;康柏西普海外臨床3期進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn);其他在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
原標(biāo)題：康弘藥業(yè)：康柏西普放量提速，未來成長(zhǎng)空間廣闊